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当下的A股市场无需悲观

作者:东东笑话网2022-09-22 05:25类型:互联网热点 已有68人围观 点击提交给百度收录

(原标题:当下的A股市场无需悲观)

受近期高端制造领域逆全球化趋势抬头影响,A股CXO、光伏、新能源车板块先后遭遇冲击,出现快速跳水行情,进一步加剧市场悲观情绪。

在此背景下,拜登8月签署的《通胀削减法案》提到“保障美国能源安全和国内制造业,为美国清洁能源制造业提供税收抵免”等表述,也让市场担忧新能源领域全球竞争加剧,引发新能源板块的调整;

而欧盟委员会关于“禁止强迫劳动产品进入欧洲市场”的提议,也有强行设置贸易障碍之嫌,引发了投资者对欧洲市场开放度的担忧。

CXO、光伏、新能源车均属于我国在高端制造领域的佼佼者,在全球市场有竞争优势。近年来受益于全球疫情下的订单回流,这些行业市场份额快速提升,业绩加速释放,在A股市场受到资金青睐,成为“宁组合”的核心代表,也成为近两年来A股高景气投资策略的代表性板块。

然而,从投资逻辑上看,这类高景气板块正遭遇折现率抬升和基本面竞争加剧的隐忧。

高景气板块普遍估值较高,之所以估值很高,因为市场认为这类板块的利润大头在未来,以当期利润计算的市盈率虽处于高位,但以未来利润计算的市盈率是合理的。

不过,从当前利润到未来利润的跨越,中间隔着几年甚至十几年的时间,时间会带来不确定性,表现为折现率的不确定性和基本面的不确定性。这些不确定性时常左右市场情绪,表现为风险偏好的大起大落,带来股价的高波动。

在折现率层面,随着市场逐步对全球通胀高粘性形成一致预期,全球利率中枢上移逐步成为市场共识,表现为风险资产折现率预期的提升。在估值模型中,折现率位于分母端,折现率的上行会带来股价下跌,且越是长久期资产,受影响越大。作为长久期资产的典型代表,各类高估值板块首当其冲,未来一两年内或难以规避折现率抬升驱动的估值压缩风险。

就基本面来看,A股当前备受追捧的几大成长板块,多高度受益于全球化背景下的市场份额提升。在逆全球化提速的背景下,主要发达经济体均在强调产业链/供应链的安全和自主可控,并不时出台各类对内扶持、对外排斥的产业政策。

随着各国产业政策的落地,也必然意味着A股前期受益全球化的相关板块将在较长时期内面临国外产能崛起、竞争加剧的环境,基本面的不确定性增强,典型代表便是CXO、光伏、新能源车。相比之下,国防军工、美容护理、半导体等内需拉动型的高成长板块受影响较小,有望走出差异化行情。

就上述两大逻辑来看,目前仍处于演绎初期,随着逻辑的展开,其对市场情绪的影响不容小觑。不妨想一想前些年医保控费对医药板块的影响,从政策预期形成到集采的每一次落地,几乎都会对医药板块行情产生压制,驱动了医药这一公认的长坡厚雪赛道出现了持续回调。对于投资者来说,应避开上述高景气板块负面逻辑展开的过程。

但是,投资者也不必悲观,因为市场是动态的、多层次的,东方不亮西方亮,永远不缺机会。

知名投资人吉姆·罗杰斯曾说过,如果基本面已发生根本、重大的改变,而且这种改变所产生的作用是长期的,并非一时的,那表明你最初的基本面研判已经不再正确,此时最初产生的亏损就是最好、最小的亏损,必须立刻止损。但是如果基本面发生非根本、非重大的改变,其产生的作用是一时的或可逆的,你最初的基本面研判还是正确的,那你就什么都不要做,只要持仓不动,坐看市场疯狂,等待市场的疯狂发生转向,从不利于你到有利于你。

因此,对投资者来说,可重点关注“长期逻辑向好、短期逻辑受损”的板块,从中寻找投资机会。就A股而言,很多板块近年来遭遇来自周期、疫情、产业政策等多方面的压制,负面逻辑被充分预期甚至过度演绎,拐点临近,已进入逆向买入的布局期。

可重点关注以下逻辑:

内需驱动、消费升级。站在中长期看,我国经济发展的核心动力从投资转向消费的趋势不变,共同富裕背景下居民收入提升、消费升级的趋势不变,因此,大消费领域长期前景持续向好的逻辑依旧成立。

短期来看,需求侧受疫情压制,供给侧受原材料涨价影响,消费类企业毛利率普遍受到挤压,盈利降速甚至负增长,市场情绪处于低位。当下,随着PPI-CPI剪刀差的逐步收窄,企业毛利率有望触底回升,同时,叠加疫情防控政策愈发成熟,对消费场景的影响逐步减弱,大消费板块的业绩拐点临近,正迎来较好的逆向布局期。

国产替代、制造崛起。全球产业发展正进入新一轮变革期,人工智能、数字经济、新能源等产业的迅速发展有望重塑全球制造业竞争格局。尤其是能源供给从“旧能源”资源化逐步走向“新能源”的工业化,将全面提升制造大国的全球竞争地位。

在此背景下,全球主要经济体着眼于本国制造业的竞争卡位,纷纷出台差别化政策,扶持本国先进制造产能,从结果上看,必然带来原有产业格局的重新排位,并在短期内带来制造产能的全球过剩,恶化行业竞争格局。

阵痛期内,不确定性加大,但也带来了很多结构性机遇,典型便是部分高端制造环节的国产替代机遇,如半导体、工业软件等。在全球化加速时期,强调效率优先,后发企业很难挤入主流供应链配套体系;而在当前各国强调国产化的特定时期,给国内厂商提供了绝佳的替补机会。中国作为全球制造大国,产业链体系齐全,综合竞争实力雄厚,国产替代大趋势下,专精特新型中小制造企业将显著受益。

站在投资的视角,这种长期高确定性的趋势,带来的便是很好的布局机会。

博弈升级,安全第一。愈是不确定性的环境,安全属性就愈发稀缺。“发展要安全”的背后,包括资源/能源安全、农业种业安全、国防军工安全、关键技术可控、信息数据安全等多元内涵,每一个领域展开去看,带来都是相关领域的长期景气和投资机会。

在总结投资经验时,吉姆·罗杰斯坦言,世界总是在不断变化的,投资者对于所发生的变化要洞若观火、一清二楚,在发生变化时抓住机会,买入或卖出,然后便是“追随趋势,持仓数年”,直至底层趋势再次发生重大改变。

市场中永远不缺机会,只要看清变化、追随趋势,投资者便可进退自如,无需悲观。

【注:市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流,并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外,本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创,作者为星图金融研究院副院长薛洪言。

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